2016年下半年以來,隨著房地產開工面積增加、基建復蘇,工程機械板塊銷量開始回暖,逐步傳導至企業端報表修復。我們認為板塊處于長周期底部,產能去化較,有望迎來反彈。
2.分析與判斷
(一)16年以來以挖機為代表的工程機械持續回暖
挖掘機:2015年挖掘機銷量觸底,2016年以來挖掘機行業銷量反彈,尤其是下半年銷量同比增速連創新高以*過50%的增速回暖。我們認為下游需求反彈是主要原因,包括房地產投資、基建項目開工的增加以及礦山復工率的上升,工程機械的復蘇基本可以確定。往后看,地產投資明年可能受制于地產調控而受到壓制,基建項目有望接力成為主要需求,工程機械的復蘇持續值得密切跟蹤。
起重機:2014年年初開始進入蕭條期,直到2015年行業銷量基本見底,2016年回暖十分顯著,同比增速在2016Q1由負轉正之后持續攀升。主要原因還是源自于房地產投資的回暖和基建項目開工的增加,增速高的另外一個原因是2015年的基數很低。我們認為后續行業的回暖有望延續,反彈幅度和持續時間仍需觀察確認。
汽車起重機:與挖掘機和推土機的趨勢基本一致。行業銷量在2014年初開始回落,2015年持續下降,2016年下降幅度縮窄,整體來看汽車起重機的低迷時間更長,目前的銷量水平接近2015年同期,但僅僅是2013年的三分之一左右。
(二)工程機械公司財務報表在需求回暖下有所修復
工程機械板塊收入并沒有實現同比增長,但是我們注意到行業收入增速2015Q1見底,降幅持續收窄,目前已經接近轉正。我們認為需求端的回暖、庫存的消化是主要原因。
從利潤來看,行業營業利潤在2014年底觸底,2016Q3同比轉正,這表明從企業資產負債表來看企業的資產負債表在收縮且收入,行業的產能收縮已經持續多年,2016年開始營業利潤于收入端出現積*變化表明資產負債表的收縮已經初顯成效。
